21世紀經濟報道記者 趙云帆 報道

近日，A股歷史最大的智能駕(jia)駛行業重組(zu)事項，花落(luo)“圖商”四維圖新（002405.SZ）。

公告顯示，四維圖新擬以現金及支(zhi)付(fu)資(zi)產形式，對鑒智機器人協議(yi)控制主體 PhiGent Robotics Limited（以下簡稱(cheng)“鑒智開(kai)曼”）進行增資(zi)及提供財務資(zi)助(zhu)，獲得鑒智開(kai)曼39.14%股份，并成為其(qi)第一大股東。

公開資料(liao)顯(xian)示，鑒智(zhi)機(ji)器(qi)人是中高階智(zhi)駕量產的軟件算法公司，其提供(gong)(gong)基于英(ying)偉達，地平線(xian)等(deng)國內(nei)外頭(tou)部(bu)中高階算力平臺的智(zhi)駕解決方案(an)，與 Momenta 同為國內(nei)頭(tou)部(bu)的第三方智(zhi)能駕駛全棧(zhan)方案(an)供(gong)(gong)應商。

另據21世紀經(jing)濟報道記者從知(zhi)情人(ren)士(shi)處(chu)獲悉，鑒(jian)智機(ji)器(qi)人(ren)為“絕對(dui)領先(xian)的(de)第一梯隊”地(di)平線(xian)中高算(suan)力智駕系統全棧方案(an)供應商，其地(di)平線(xian)智駕方案(an)平臺(tai)占有率超過已(yi)經(jing)完成獨(du)立(li)上(shang)市的(de)商湯、小馬智行、籌(chou)備上(shang)市的(de)輕(qing)舟(zhou)智航等企業(ye)。并且，作為地(di)平線(xian)鏈企業(ye)關鍵(jian)合作伙伴，鑒(jian)智機(ji)器(qi)人(ren)有望率先(xian)定點地(di)平線(xian)國產高算(suan)力平臺(tai)解決方案(an)。

截至9日上午(wu)發(fa)稿，四(si)維圖新股價微漲。

國產芯片的“盟友”

資料顯示，鑒智(zhi)機器(qi)人為全棧(zhan)自動(dong)駕(jia)駛(shi)方案公司，成立于2021年(nian)10月，業務涵蓋輔助(zhu)智(zhi)能駕(jia)駛(shi)（L2 ADAS），高階智(zhi)能駕(jia)駛(shi)（L2+、L3 NOA）和AI雙(shuang)目三大(da)領(ling)域。

戰(zhan)略方(fang)向(xiang)上，鑒智(zhi)機器(qi)人雖(sui)然(ran)也擁有集成包括英(ying)偉達OrinX高算力芯片(pian)的解(jie)決方(fang)案平臺，但主要(yao)業(ye)務(wu)(wu)仍圍繞(rao)基于地平線等國產芯片(pian)方(fang)案的性價比智(zhi)駕系統業(ye)務(wu)(wu)。

鑒智機器人(ren)(ren)聯合創始(shi)(shi)人(ren)(ren)技術大咖(ka)云(yun)集，CEO 單(dan)羿曾獲清(qing)華(hua)大學(xue)電(dian)子系博士學(xue)位，曾為深(shen)鑒科(ke)技創始(shi)(shi)人(ren)(ren)和AMD旗(qi)下賽靈思全球(qiu)(qiu)副總(zong)裁(cai)，服(fu)務過(guo)數十家(jia)全球(qiu)(qiu)化汽車主機廠(chang)；CTO 都大龍為前(qian)地平(ping)線10號員(yuan)(yuan)工和前(qian)算法(fa)總(zong)監，曾為百度深(shen)度學(xue)習研究員(yuan)(yuan)架構師。

顯(xian)然(ran)，鑒智機器人創始(shi)團隊(dui)核心人物為汽車產業(ye)鏈的深度從業(ye)者，而其與(yu)國產芯片頭部企業(ye)地平線又頗(po)有淵(yuan)源(yuan)。

據公(gong)開融資(zi)信息顯(xian)示，地平線(xian)旗下生(sheng)態基金在(zai)鑒(jian)智機器人的(de)B輪融資(zi)中(zhong)成為其(qi)戰略投資(zi)方。雙方又依托戰略投資(zi)關(guan)聯形成重要生(sheng)態伙伴(ban)，深度參與國產芯片在(zai)中(zhong)國市場的(de)份額滲透。

21世紀經(jing)濟報道記(ji)者獲得(de)的信(xin)息顯示，鑒智機器人自2023年以來便為(wei)包括國內(nei)某頭部(bu)智駕普惠車企在內(nei)的大型國內(nei)主機廠供貨，截至2024年已經(jing)交付(fu) L2 ADAS 產品遠超百萬套。

同(tong)時，據記者獲悉，隨著地平線(xian)高(gao)算(suan)力(li)(li)芯片POC向SOP項(xiang)目批量轉換(huan)，高(gao)階智駕普(pu)惠(hui)下沉至中低端車型，鑒智機器人高(gao)算(suan)力(li)(li)解決方案(an)平臺有望(wang)自(zi)今年三季(ji)度(du)開始加速放量。

值得注意(yi)的是(shi)，除地平線外(wai)，賽靈思、比亞迪、卓源資本等知名機構和產(chan)業資本均為鑒智機器人股東，其為公司綁(bang)定(ding)下游客(ke)戶建立(li)了一定(ding)基礎。

“做強”與“避險”

從交易方案來看，四維圖新的此番投(tou)資，即帶有(you)整(zheng)合做強的籌(chou)謀(mou)，其亦體(ti)現公(gong)司財(cai)務避險需求。

公(gong)告顯(xian)示，此次交(jiao)易(yi)采(cai)用“現金增資+資產注入(ru)”的(de)組合方式，四(si)維圖(tu)(tu)(tu)新(xin)(xin)將旗下(xia)全資子公(gong)司四(si)維圖(tu)(tu)(tu)新(xin)(xin)智駕(jia)（北京）科技有限公(gong)司（以下(xia)簡稱“圖(tu)(tu)(tu)新(xin)(xin)智駕(jia)”）100%股權作(zuo)價(jia)15.5億元(yuan)(yuan)注入(ru)鑒智開曼，并認(ren)購(gou)鑒智開曼增發股份。同時四(si)維圖(tu)(tu)(tu)新(xin)(xin)投(tou)入(ru)2.5億元(yuan)(yuan)現金認(ren)購(gou)增資份額，兩(liang)項交(jiao)易(yi)合計作(zuo)價(jia)18億元(yuan)(yuan)。

在(zai)現金增(zeng)資(zi)(zi)方面，四維(wei)圖新向鑒智(zhi)開曼(man)增(zeng)資(zi)(zi)2.5億(yi)元，以每(mei)股1.8061元的(de)價(jia)格(ge)認(ren)購其發行(xing)的(de)1.38億(yi)股C+類優先股。增(zeng)資(zi)(zi)價(jia)格(ge)按照(zhao)鑒智(zhi)開曼(man)最近一輪(lun)（C+輪(lun)）融(rong)資(zi)(zi)價(jia)格(ge)確定(ding)，投前估值為29.59億(yi)元。

交易完成(cheng)(cheng)后，四(si)維圖新將(jiang)合計持有鑒(jian)智開(kai)曼39.14%的(de)股(gu)份，成(cheng)(cheng)為其第一大(da)股(gu)東(dong)(dong)，但(dan)并非(fei)控股(gu)股(gu)東(dong)(dong)。鑒(jian)智開(kai)曼董事(shi)會設有5個席位，四(si)維圖新有權(quan)提名(ming)不超過(guo)2名(ming)董事(shi)。

值得(de)注意的是，由于圖(tu)(tu)新(xin)智(zhi)駕(jia)在(zai)交易后，將從(cong)四維(wei)圖(tu)(tu)新(xin)全資子公司轉為(wei)間接投(tou)資的孫(sun)公司，而上市公司持(chi)有鑒智(zhi)開曼39.14%的股(gu)份(fen)不形成控股(gu)，因此四維(wei)圖(tu)(tu)新(xin)相當于將圖(tu)(tu)新(xin)智(zhi)駕(jia)進行(xing)了“出表”，圖(tu)(tu)新(xin)智(zhi)駕(jia)和鑒智(zhi)機器人，都將以股(gu)權投(tou)資形式體現于公司2025年財(cai)務報(bao)表。

圖新智駕(jia)與鑒智機器人財務(wu)報表雖然均(jun)暫未透露(lu)，但根據四(si)維圖新2025年(nian)半(ban)年(nian)報顯示，公司智駕(jia)業務(wu)仍處于定點放量與快速獲客階段(duan)，上半(ban)年(nian)仍然處于營收、毛利(li)率雙雙下滑階段(duan)。

考慮2025年(nian)智(zhi)駕(jia)行業的(de)“通病”，圖新智(zhi)駕(jia)與鑒(jian)智(zhi)機器(qi)人(ren)均記(ji)為“股權投資”的(de)好處，無疑(yi)在(zai)于對(dui)上市(shi)公司(si)當(dang)期報(bao)表影響將明顯(xian)減(jian)少。

為行業整合啟幕

以交易(yi)金額來看，四維圖新收(shou)購鑒智機器人，料將成為(wei)A股(gu)市場上(shang)規模最大的智能駕駛并購案例。

若從(cong)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的角度(du)觀之(zhi)(zhi)，該(gai)筆交易也(ye)是(shi)2024年智駕行(xing)(xing)業(ye)(ye)在經歷主機(ji)廠降價和行(xing)(xing)業(ye)(ye)出清以來，最大(da)的行(xing)(xing)業(ye)(ye)內部(bu)兼并案例之(zhi)(zhi)一。

2024年以(yi)來，第三方(fang)智能駕(jia)駛行業(ye)(ye)依次出現(xian)明星企業(ye)(ye)圖(tu)森未來因股東內部動亂選擇轉型、明星ADAS企業(ye)(ye)禾多科(ke)技(ji)、縱目(mu)科(ke)技(ji)因現(xian)金流(liu)斷裂，先后宣告破產等。

在(zai)更廣泛的(de)智(zhi)能汽(qi)車行(xing)業，由主(zhu)(zhu)機廠(chang)主(zhu)(zhu)導的(de)全(quan)棧自(zi)(zi)研智(zhi)駕亦(yi)開始經歷(li)洗牌(pai)和重整。如極越汽(qi)車的(de)突然“暴死”，便疑似與(yu)(yu)公司大量聚焦(jiao)全(quan)棧自(zi)(zi)研高階自(zi)(zi)動駕駛，但汽(qi)車銷售(shou)與(yu)(yu)利潤無法(fa)平攤高昂全(quan)棧自(zi)(zi)研成本所致。

而(er)如2024年吉利集團(tuan)將極氪、吉利研究院、邁馳智行等多(duo)個內部團(tuan)隊(dui)合并入(ru)新成(cheng)立的(de)(de)“重(zhong)慶(qing)千里智駕”，開創了大(da)型主機廠(chang)牌集團(tuan)內部智駕體系整合，平(ping)攤高(gao)昂研發成(cheng)本的(de)(de)先河。

四維圖新CEO程鵬曾多次對外表態，由于智駕全(quan)棧自研成本高企，絕大(da)部(bu)分主機廠無法通(tong)過(guo)旗下汽車(che)銷(xiao)售均攤研發成本。

除(chu)此之外，四維圖(tu)新也(ye)多次對外表示，將(jiang)依(yi)托公司實現智駕行業兼并重整(zheng)，試圖(tu)實現“剩者為(wei)王”。