21世紀經濟報道記者何柳穎 香港報道

美(mei)聯儲官員再度(du)“放鷹”。

5月28日，明尼(ni)阿波利斯聯儲主席卡(ka)什卡(ka)利表示，美聯儲的政(zheng)策立場是限制性的，但聯儲決(jue)策者尚未(wei)完全排(pai)除進一步加息的可能性。

今年(nian)以來(lai)，關于美聯儲什么(me)時候開(kai)啟降息(xi)、降息(xi)幅度(du)多大的問題，市場(chang)爭論不休。

“對于美聯儲是(shi)否降息(xi)的問(wen)題，從去年年底到(dao)現在，市場(chang)一(yi)直在犯一(yi)個(ge)錯誤，認(ren)為美聯儲最早(zao)可以在今(jin)年的一(yi)季度(du)降息(xi)，但二季度(du)也沒有降息(xi)。現在市場(chang)上(shang)所有計價都(dou)認(ren)為有可能到(dao)今(jin)年四季度(du)才會降息(xi)。”近日，在接受(shou)21世(shi)紀(ji)經濟報道記者采訪時(shi)，星展銀(yin)行董(dong)事總(zong)經理、首席(xi)中國經濟學家紀(ji)沫如(ru)是(shi)表述。

美(mei)國勞工部公(gong)布的數(shu)據顯示，今年3月美(mei)國消(xiao)費者價格指數(shu)(CPI)同比上漲3.5%，漲幅較(jiao)2月擴(kuo)大0.3個百分點(dian)，超(chao)出市場預期。 

在(zai)紀沫看來(lai)，美聯儲(chu)遲遲不(bu)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)，根源(yuan)在(zai)于(yu)通脹黏性(xing)高。在(zai)勞動力成本居高、通脹頑固的背景下(xia)，市場(chang)很(hen)難冀望(wang)美聯儲(chu)會因為(wei)通脹降(jiang)(jiang)溫(wen)而(er)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)。她認為(wei)，接下(xia)來(lai)會導(dao)致美聯儲(chu)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)的可能性(xing)有兩個：一是，若(ruo)發(fa)生流動性(xing)危機，美聯儲(chu)需要給市場(chang)注入流動性(xing)，會開(kai)啟降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)；二是，美國大選，為(wei)了(le)助選，有可能會在(zai)大選之前開(kai)啟降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)(xi)。 

通脹頑固，降息難啟

年初至(zhi)今(jin)，市場(chang)密(mi)切留(liu)意(yi)美聯(lian)儲動向，何(he)時降息吸引了全(quan)球(qiu)投(tou)資者的注意(yi)力。 

今年3月，美國CPI同比上(shang)漲(zhang)3.5%，超(chao)過市場預期，為2023年9月以來最高水平，同時也高于2月的3.2%。

“雖(sui)然(ran)美國通脹率(lv)已(yi)經從最高值(zhi)9%下降到了3%左右，但這和美聯(lian)儲的標準2%還差1%。3%到2%，路漫(man)漫(man)其修遠兮，這是非常長的過程。”紀沫強調(diao)。

什么導致(zhi)了美國(guo)的(de)降(jiang)息遲遲未能開啟？紀沫的(de)回答是美國(guo)通(tong)脹的(de)高粘(zhan)性(xing)，而(er)通(tong)脹的(de)高粘(zhan)性(xing)正是疫情所致(zhi)。

紀沫具體稱，受疫(yi)(yi)情影響，有(you)人(ren)永遠離(li)開(kai)了(le)；有(you)部分人(ren)因為得了(le)“長新冠”沒(mei)有(you)辦法繼續工作(zuo)，也有(you)一些美(mei)國(guo)人(ren)希望改(gai)變生活方式，在疫(yi)(yi)情后離(li)開(kai)了(le)勞動(dong)力大軍。因此美(mei)國(guo)的(de)勞動(dong)力成本居高不下，這導致美(mei)國(guo)的(de)通貨膨脹難以降溫。

根據(ju)美國勞工部5月(yue)2日公布的(de)(de)數(shu)據(ju)，由于(yu)生產(chan)率(lv)(lv)增(zeng)長放(fang)緩，今(jin)年(nian)第一季(ji)(ji)度美國勞動(dong)(dong)力(li)成(cheng)本(ben)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)，增(zeng)幅(fu)達一年(nian)來最大(da)值(zhi)，可能加(jia)劇通脹居高不下的(de)(de)風險。具體(ti)數(shu)據(ju)顯示，今(jin)年(nian)第一季(ji)(ji)度單位勞動(dong)(dong)力(li)成(cheng)本(ben)按年(nian)率(lv)(lv)計算(suan)增(zeng)長4.7%，繼(ji)2023年(nian)下半年(nian)小幅(fu)上漲后顯著躍(yue)升，高于(yu)市(shi)場普遍(bian)預(yu)期的(de)(de)增(zeng)長4%。同時(shi)，生產(chan)率(lv)(lv)（非(fei)農業(ye)部門(men)勞動(dong)(dong)力(li)每(mei)小時(shi)產(chan)出(chu)）按年(nian)率(lv)(lv)計算(suan)增(zeng)長0.3%，增(zeng)幅(fu)較上一季(ji)(ji)度經(jing)上調(diao)后的(de)(de)3.5%大(da)幅(fu)收(shou)窄，且低于(yu)市(shi)場普遍(bian)預(yu)期的(de)(de)增(zeng)長0.5%。

在此背景(jing)下，美(mei)聯儲降息(xi)的具體時點變得有(you)些“撲(pu)朔迷離(li)”。在紀沫(mo)看來(lai)，要期(qi)待(dai)美(mei)聯儲因為通脹降溫而開啟降息(xi)，其(qi)實(shi)(shi)非常難，“今(jin)年(nian)都很難實(shi)(shi)現”。 

什么因(yin)素可能(neng)會(hui)讓(rang)(rang)美聯(lian)儲邁(mai)出降息步伐(fa)？“假如美國經濟出現和去年3月份同樣的情(qing)況，即流動性的危機，銀(yin)行忽(hu)然倒閉(bi)，這可能(neng)會(hui)讓(rang)(rang)美聯(lian)儲降息。”紀沫表示。

當地時間4月26日，銀(yin)(yin)行業監管機構——美國聯邦(bang)儲蓄保險公司（FDIC）宣布關閉共和(he)第一銀(yin)(yin)行（Republic First Bank），這(zhe)是美國今(jin)年(nian)首家被關閉的銀(yin)(yin)行。 

對(dui)此，紀(ji)沫表示共和第一(yi)銀行(xing)的(de)問題在(zai)去年(nian)已經暴露，市(shi)場已經計價(jia)了。也因此，更準確的(de)說法是，“如果(guo)美國從(cong)現在(zai)到(dao)今年(nian)年(nian)底的(de)任何時候，如果(guo)有流動性危機(ji)出現，那么美聯儲將要給市(shi)場注入流動性，開(kai)啟降息。”

與此同時，另外一個有可能(neng)擾動(dong)美聯(lian)儲降息的(de)因(yin)素是美國今年的(de)大選(xuan)。“為了助選(xuan)，有可能(neng)會在9月，即大選(xuan)之前(qian)開啟降息。”紀沫表(biao)示。

中國經濟向好，人民幣表現堅挺 

綜合各項經(jing)濟(ji)數據以(yi)及資(zi)本市場(chang)的表現來看，美(mei)國經(jing)濟(ji)表現好(hao)于市場(chang)預期。 

國際(ji)貨幣(bi)基金(jin)組織（IMF）4月發布的《世(shi)界經濟展望(wang)》預計，2024年美國經濟的增(zeng)速將從2023年的2.5%上升至(zhi)2.7%，與此前(qian)1月的預測相比上調了0.6個百(bai)分點。 

紀沫認為，美(mei)國(guo)經(jing)濟已經(jing)實(shi)現了“軟著陸”，“不(bu)僅實(shi)現了，而且美(mei)國(guo)經(jing)濟韌性很強(qiang)。不(bu)管(guan)是(shi)從消費、投資還是(shi)進出口來看(kan)，都是(shi)相(xiang)對積極”。

消費方面，世界大(da)型企業聯合會28日公布(bu)數(shu)據顯示，美(mei)國5月消費者(zhe)信心指數(shu)升至102，好(hao)于(yu)市場預期，較4月97.5的數(shu)值上(shang)升了4.5，這是該數(shu)據在連續下降三個月后首次上(shang)升。

投資(zi)方面，4月(yue)美(mei)(mei)國工廠的商業設備(bei)訂單增幅(fu)超過預期，表明盡管前景不(bu)確定且借貸成本(ben)高企，企業仍專注(zhu)于長期投資(zi)。進(jin)(jin)出(chu)口方面，美(mei)(mei)國4月(yue)出(chu)口物價按月(yue)上升0.5%，進(jin)(jin)口物價上升0.9%，兩者都高過市場預期。 

紀(ji)沫認為(wei)，也正是(shi)美(mei)國經濟(ji)的相(xiang)(xiang)對(dui)熱度(du)，導(dao)致了(le)美(mei)元的相(xiang)(xiang)對(dui)強勁，并進一(yi)步導(dao)致了(le)其他貨幣的相(xiang)(xiang)對(dui)貶值。

近日(ri)(ri)，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)、韓元(yuan)(yuan)(yuan)等貨(huo)幣均出現大幅貶值。紀沫表示(shi)，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)和韓元(yuan)(yuan)(yuan)貶值的(de)最核心因(yin)素還是美元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)相對(dui)(dui)(dui)強勢。對(dui)(dui)(dui)于日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)而言(yan)，貨(huo)幣政策轉向也沒(mei)有(you)對(dui)(dui)(dui)日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)產生真正的(de)支撐作(zuo)用，只(zhi)能對(dui)(dui)(dui)日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)產生階段性(xing)干預。“只(zhi)要(yao)美元(yuan)(yuan)(yuan)是相對(dui)(dui)(dui)強的(de)，那么日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)依然有(you)相對(dui)(dui)(dui)貶值的(de)可能性(xing)”。 

這個過程中，人(ren)民(min)幣表現(xian)相對堅(jian)挺，目前美元對人(ren)民(min)幣基本在(zai)7.2上下(xia)波(bo)動。

在(zai)紀沫看來，一(yi)個國家的(de)貨幣是否堅挺(ting)，和這個國家本身的(de)經(jing)(jing)(jing)濟現(xian)狀(zhuang)直接相(xiang)關。“對于中國經(jing)(jing)(jing)濟而(er)言，我們(men)認(ren)為已經(jing)(jing)(jing)階段性觸了(le)大底。我們(men)經(jing)(jing)(jing)歷了(le)三年的(de)地產調整(zheng)，在(zai)這個過程中，整(zheng)個經(jing)(jing)(jing)濟是陣痛的(de)，各(ge)個板塊(kuai)都受到了(le)影(ying)響。”然而(er)，她認(ren)為目前中國經(jing)(jing)(jing)濟現(xian)狀(zhuang)有很(hen)多積極的(de)因(yin)素(su)存在(zai)，包括(kuo)消費向好、出口(kou)向好。

國際(ji)組織(zhi)也對中國經(jing)濟持樂觀(guan)看(kan)法，5月29日，國際(ji)貨幣(bi)基金組織(zhi)（IMF）在北京(jing)宣布，上(shang)調今年中國經(jing)濟增長(chang)預期(qi)0.4個百分點至5%。

“同時(shi)，我們處在一個大(da)的(de)歷史背景之(zhi)下，即中(zhong)美貿易摩(mo)擦之(zhi)后，中(zhong)國開始更(geng)多(duo)地(di)‘走出去’。在‘走出去’的(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)，人民(min)幣使(shi)用的(de)場(chang)合更(geng)多(duo)了，人民(min)幣自然而然地(di)變得(de)相對更(geng)加堅(jian)挺(ting)。”紀沫(mo)表示。

“樓市去庫存是最重要的”

圍繞內地樓市，紀沫(mo)多次強調，現在去庫(ku)存是最重要的。基(ji)于(yu)此，中國(guo)各(ge)個(ge)地方(fang)政策的寬松力度只會更大。近日廣州、深(shen)圳(zhen)、杭州等地密集釋放(fang)的政策也(ye)印證了這一點。 

比如(ru)5月28日，廣深(shen)兩(liang)地樓市政(zheng)(zheng)策(ce)相繼“放大招”。廣州市政(zheng)(zheng)府(fu)辦公廳印發了《關于進(jin)(jin)一步促進(jin)(jin)廣州市房地產市場平穩健康發展的通知》，提(ti)出優化土地和住(zhu)房供應、調整優化住(zhu)房限(xian)購政(zheng)(zheng)策(ce)、優化住(zhu)房信貸(dai)政(zheng)(zheng)策(ce)、公積金提(ti)取(qu)、優化限(xian)售政(zheng)(zheng)策(ce)等(deng)6條政(zheng)(zheng)策(ce)措施。

在信貸(dai)(dai)政策方面，廣深兩地(di)在首(shou)(shou)(shou)付(fu)比(bi)例(li)、貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)率等方面作(zuo)出(chu)了重要(yao)調整(zheng)。包(bao)括廣州對于貸(dai)(dai)款(kuan)購(gou)買首(shou)(shou)(shou)套商(shang)品(pin)住(zhu)房(fang)的居民(min)家(jia)庭，商(shang)業性個人住(zhu)房(fang)貸(dai)(dai)款(kuan)最低(di)首(shou)(shou)(shou)付(fu)款(kuan)比(bi)例(li)調整(zheng)為不低(di)于15%，取(qu)消利(li)率下(xia)限。對于貸(dai)(dai)款(kuan)購(gou)買第二套商(shang)品(pin)住(zhu)房(fang)的居民(min)家(jia)庭，商(shang)業性個人住(zhu)房(fang)貸(dai)(dai)款(kuan)最低(di)首(shou)(shou)(shou)付(fu)款(kuan)比(bi)例(li)調整(zheng)為不低(di)于25%，取(qu)消利(li)率下(xia)限。

深(shen)圳則明確，自5月29日起，深(shen)圳市內購買首(shou)套住(zhu)房的(de)(de)(de)(de)個人住(zhu)房貸款最低(di)首(shou)付款比例由原先(xian)的(de)(de)(de)(de)30%調整為20%，而購買第二套住(zhu)房的(de)(de)(de)(de)個人住(zhu)房貸款最低(di)首(shou)付款比例則由原先(xian)的(de)(de)(de)(de)40%降低(di)至30%。 

“現在對(dui)中國地(di)產(chan)而言，去庫(ku)存(cun)(cun)是最重要的。怎么去庫(ku)存(cun)(cun)？一部分庫(ku)存(cun)(cun)轉化(hua)成公租房等；另外(wai)一部分就是讓市場消化(hua)。現在我們要以一切能力(li)去庫(ku)存(cun)(cun)，這(zhe)是很(hen)重要的。”紀沫強調。

“在中(zhong)央和地(di)(di)(di)方(fang)的(de)政策支持下，從今年(nian)到明年(nian)年(nian)底，這些庫存(cun)有可(ke)(ke)能就去完(wan)了，中(zhong)國房(fang)地(di)(di)(di)產市場(chang)調整(zheng)的(de)大底可(ke)(ke)能會出(chu)現。那(nei)個時候留(liu)下來的(de)地(di)(di)(di)產商(shang)又可(ke)(ke)以開始(shi)重(zhong)(zhong)新(xin)購地(di)(di)(di)，盈(ying)(ying)利可(ke)(ke)能開始(shi)重(zhong)(zhong)新(xin)變好。但今年(nian)我們期待地(di)(di)(di)產商(shang)的(de)盈(ying)(ying)利變好還是很困難。”紀沫表示。

事實(shi)上(shang)，為刺激(ji)樓市需求，香港此前也推出(chu)了力度超大的全面“撤(che)辣”措施。2月28日(ri)，香港特(te)區政(zheng)府財政(zheng)司司長陳茂波宣布撤(che)銷所(suo)有(you)樓市“辣招”。特(te)區政(zheng)府決(jue)定即日(ri)起撤(che)銷所(suo)有(you)住宅物(wu)業(ye)需求管(guan)理措施，今起所(suo)有(you)住宅物(wu)業(ye)交易(yi)無須再繳付額外(wai)印(yin)花(hua)(hua)稅、買家印(yin)花(hua)(hua)稅和新住宅印(yin)花(hua)(hua)稅。

從數據(ju)來(lai)看(kan)，提(ti)振效果顯著(zhu)。統計數據(ju)顯示，香港(gang)3月一手(shou)房(fang)市場錄得約4170宗成交，為《一手(shou)住宅物業(ye)銷售(shou)條例》2013年4月實(shi)施以來(lai)，近11年單月新高(gao)。 

“和今年(nian)年(nian)初(chu)相比，在(zai)‘撤辣’之后，香(xiang)港一、二手房(fang)(fang)(fang)的銷(xiao)售(shou)(shou)都(dou)在(zai)增長(chang)，并且非常可觀(guan)。”紀沫評價道。但同時她也提醒(xing)，銷(xiao)售(shou)(shou)回暖并不意味著房(fang)(fang)(fang)價會止(zhi)跌。“我(wo)們(men)要看到(dao)結構性的不同。現在(zai)香(xiang)港銷(xiao)售(shou)(shou)的大部分房(fang)(fang)(fang)子（面積(ji)）都(dou)是600-700平(ping)方英尺（每平(ping)方英尺約為0.09平(ping)米）以下的，是剛需房(fang)(fang)(fang)。目前還是在(zai)去(qu)庫存，但房(fang)(fang)(fang)價依(yi)然有(you)下降的空間，尤其(qi)是這些大面積(ji)的房(fang)(fang)(fang)子、山頂的房(fang)(fang)(fang)子。”

紀沫強調，香(xiang)港樓市持續向好(hao)最終取(qu)決(jue)于(yu)是否有凈資金流入(ru)。據香(xiang)港差餉物業估價(jia)(jia)署公(gong)布的(de)數據，4月全港私人住宅售價(jia)(jia)指數升至308.7，環比(bi)再升0.29%，連升兩個(ge)月，同(tong)比(bi)則跌(die)12.85%。今(jin)年前(qian)4個(ge)月樓價(jia)(jia)同(tong)比(bi)仍微跌(die)0.84%。

以下為問答全文：

《21世紀》：北京時間5月2日，美聯儲宣布維持基準利率不變。你認為美聯儲會在什么時候開啟降息，降息步伐有多大？

紀沫：對于美聯(lian)儲是否降息(xi)的問題，從去(qu)年(nian)年(nian)底(di)到現在(zai)(zai)(zai)，市場一(yi)直在(zai)(zai)(zai)犯(fan)一(yi)個錯誤，認為美聯(lian)儲最早(zao)可以在(zai)(zai)(zai)今年(nian)的一(yi)季(ji)度降息(xi)，但現在(zai)(zai)(zai)二季(ji)度也沒有降息(xi)。現在(zai)(zai)(zai)市場上所有計(ji)價(jia)都認為有可能到今年(nian)四季(ji)度才降息(xi)。

為(wei)什(shen)么？什(shen)么是最重要(yao)(yao)的決定(ding)因素？事實上，美國的通貨膨脹(zhang)是決定(ding)美聯儲能否降息的第(di)一核心要(yao)(yao)素，美國通脹(zhang)粘(zhan)性非常高，為(wei)什(shen)么會這么高？是因為(wei)勞動力的問題。 

受疫(yi)情影響(xiang)，有的人(ren)永(yong)遠離開了；有部分人(ren)因(yin)為(wei)得(de)了“長新冠”也(ye)沒有辦法繼續工作，也(ye)有一些美國(guo)人(ren)希望(wang)改變生活方式(shi)，在疫(yi)情后也(ye)離開了勞動力大軍(jun)。因(yin)此美國(guo)的勞動力成(cheng)本(ben)居高(gao)不(bu)下，這導致(zhi)美國(guo)的通(tong)貨膨脹率居高(gao)不(bu)下。 

因此，市(shi)場希望美聯儲因為(wei)通貨膨脹(zhang)率(lv)下降(jiang)而降(jiang)息，這(zhe)(zhe)其實非(fei)常難，今年都很(hen)難實現(xian)。在我看來，假如(ru)美國經濟出(chu)現(xian)和去(qu)年3月份(fen)同樣(yang)的(de)(de)情(qing)況，即流(liu)動性的(de)(de)危機，銀行(xing)忽然倒閉，這(zhe)(zhe)可(ke)能會讓美聯儲降(jiang)息。

近期我們看到(dao)，美(mei)國(guo)的(de)共和第一(yi)銀行宣告(gao)倒(dao)閉。但這個銀行的(de)問題其(qi)實在去年(nian)(nian)已經暴露，市(shi)場(chang)已經計價了。如果(guo)美(mei)國(guo)從現在到(dao)今(jin)年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)的(de)任何時候，如果(guo)有流動性危機出現，那么美(mei)聯儲將要給市(shi)場(chang)注入流動性，開啟降(jiang)息(xi)。 

另外一個有可能擾動美(mei)聯儲(chu)降(jiang)息(xi)的因(yin)素是美(mei)國今(jin)年的大(da)選。有可能會為了助選，在9月，即大(da)選之前開啟降(jiang)息(xi)。

《21世紀》：如果美聯儲遲遲不降息，會影響市場信心嗎？ 

紀沫：去年7月，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)聯(lian)(lian)邦利率已經達到最(zui)高水平5.25%-5.5%，觸頂后就沒有再(zai)(zai)繼(ji)續(xu)加(jia)息。從這個時候開始，美(mei)(mei)(mei)股(gu)已經接近(jin)底部，自那以后，美(mei)(mei)(mei)股(gu)持續(xu)上(shang)揚，因為(wei)市(shi)(shi)場真正計價的融(rong)資成本(ben)不會(hui)再(zai)(zai)繼(ji)續(xu)上(shang)升。因此，我們看到美(mei)(mei)(mei)股(gu)走高，美(mei)(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)持續(xu)向好(hao)。經濟(ji)向好(hao)，企業有盈(ying)利，市(shi)(shi)場有回報。

因(yin)此，美股(gu)真正的表現和美聯儲(chu)本(ben)身是(shi)否減息，其實已經沒有關系(xi)了。因(yin)為當美聯儲(chu)停止(zhi)加息步伐時，就是(shi)市場大底出現的時候。 

《21世紀》：一旦降息，會對全球資產定價產生什么影響，尤其是中國內地和香港？

紀沫：這(zhe)要看降(jiang)息(xi)的原因是(shi)什(shen)么。如(ru)果是(shi)因為美(mei)國(guo)經濟不好(hao)，企業盈利不好(hao)，那么市(shi)場會跌。但如(ru)果是(shi)因為通貨膨脹有所放緩(huan)，或者流動性出現了問(wen)題而降(jiang)息(xi)，這(zhe)意(yi)味著是(shi)一個短暫(zan)的回調，市(shi)場依然會上(shang)行。如(ru)果美(mei)國(guo)經濟本身(shen)依然還是(shi)很好(hao)，那么降(jiang)息(xi)對美(mei)股市(shi)場沒(mei)有真正的傷害性作用。

在我看來(lai)，美國(guo)經濟的“軟(ruan)著陸”已經實現(xian)了，并(bing)且經濟韌(ren)性(xing)很(hen)(hen)強(qiang)。不管(guan)是(shi)從消費(fei)、投資還(huan)是(shi)進出口來(lai)看，其(qi)實都很(hen)(hen)強(qiang)。 

美國經(jing)(jing)濟(ji)的(de)熱度也(ye)導致美元(yuan)的(de)相對(dui)堅挺，因此近期我們(men)看到，全球(qiu)其(qi)他貨幣(bi)的(de)相對(dui)貶(bian)值。相對(dui)而(er)言，在所有的(de)貨幣(bi)貶(bian)值中(zhong)(zhong)，人民幣(bi)是(shi)最堅挺的(de)。這也(ye)是(shi)我經(jing)(jing)常提到的(de)觀點，人民幣(bi)其(qi)實是(shi)世界貨幣(bi)的(de)穩定器(qi)，因為中(zhong)(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)是(shi)世界經(jing)(jing)濟(ji)的(de)穩定器(qi)。

《21世(shi)紀》：日(ri)元(yuan)和韓元(yuan)最近出現大幅貶值，除了(le)美元(yuan)走強之(zhi)外，還有其他影(ying)響(xiang)因素嗎？后(hou)續走勢會如何(he)？ 

紀沫：現在(zai)(zai)日元(yuan)(yuan)(yuan)和韓元(yuan)(yuan)(yuan)貶(bian)值(zhi)的最核(he)心因素還(huan)是美元(yuan)(yuan)(yuan)的相對(dui)(dui)(dui)強勢(shi)。對(dui)(dui)(dui)于日元(yuan)(yuan)(yuan)而言(yan)，貨(huo)幣政策轉向也沒有(you)對(dui)(dui)(dui)日元(yuan)(yuan)(yuan)產生真(zhen)正的支撐作用，只(zhi)會對(dui)(dui)(dui)日元(yuan)(yuan)(yuan)產生階段性干預(yu)。比如之(zhi)前(qian)日元(yuan)(yuan)(yuan)對(dui)(dui)(dui)美元(yuan)(yuan)(yuan)達(da)到(dao)160對(dui)(dui)(dui)1，現在(zai)(zai)可(ke)以調整到(dao)152對(dui)(dui)(dui)1左右。但如果拉開歷史(shi)維度，這(zhe)里面還(huan)有(you)很大的（下行）空間(jian)。只(zhi)要美元(yuan)(yuan)(yuan)是相對(dui)(dui)(dui)強的，那么日元(yuan)(yuan)(yuan)依(yi)然有(you)相對(dui)(dui)(dui)貶(bian)值(zhi)的可(ke)能性。 

《21世紀》：除了與經濟現象掛鉤，人民幣的表現還與哪些因素相關？

紀沫：一個(ge)國(guo)(guo)家的(de)貨幣是否堅挺(ting)，和(he)這(zhe)個(ge)國(guo)(guo)家本身的(de)經濟(ji)現狀(zhuang)直接相關。對(dui)于中(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)而言(yan)，我(wo)認為(wei)已經階段(duan)性觸了(le)(le)大(da)底。我(wo)們經歷了(le)(le)三年的(de)地產調整(zheng)，在(zai)這(zhe)個(ge)過程(cheng)中(zhong)，整(zheng)個(ge)經濟(ji)是陣痛的(de)，各(ge)個(ge)板塊都(dou)受到(dao)了(le)(le)影響。

但同(tong)時我們(men)也看到，有(you)很多積極的(de)因素存在。比如(ru)財新中國制造(zao)業PMI在上(shang)(shang)升，顯示(shi)經濟向好。從消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)來看，無(wu)論是今(jin)年春節、清(qing)明節假期以及“五一(yi)”，出(chu)行人數都很高。用出(chu)行的(de)人數乘(cheng)以消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)額(e)，總的(de)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)額(e)也非常(chang)高。可能我們(men)的(de)整(zheng)體人均消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)沒(mei)有(you)回到2019年的(de)水平(ping)，但問題在于(yu)，我們(men)計(ji)算(suan)的(de)是總消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)額(e)對于(yu)GDP的(de)貢獻。從這個來看，事(shi)實(shi)上(shang)(shang)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)已經達到了非常(chang)高的(de)水平(ping)。

出(chu)(chu)口(kou)方面，今年(nian)(nian)一、二月的進出(chu)(chu)口(kou)數據(ju)讓市場(chang)感到震驚(jing)，大家沒有想到表現會這么強(qiang)。比(bi)如今年(nian)(nian)1-2月，深圳港集裝(zhuang)箱吞(tun)吐量同比(bi)上漲超過20%。雖(sui)然我國3月的出(chu)(chu)口(kou)增(zeng)速(su)有所回落，但整體依(yi)然非(fei)常強(qiang)。

同時，我們也處(chu)在(zai)一個大的歷史背景之下，在(zai)中美貿易摩擦之后，中國開始更(geng)多(duo)地“走(zou)出去”。在(zai)“走(zou)出去”的過程(cheng)中，人(ren)民幣使(shi)用的場(chang)合更(geng)多(duo)了，人(ren)民幣自然(ran)(ran)而然(ran)(ran)地變得相對更(geng)加堅挺。 

《21世紀》：我們談談房市。香港推出“撤辣”后，香港的樓市銷售數據顯示出積極信號。你認為這種現象是“曇花一現”嗎？還是真的可以給到大家長期購房的信心？

紀沫：和今年(nian)年(nian)初相比，“撤辣(la)”之后的(de)影響是巨大的(de)，香港(gang)一(yi)手房(fang)每日(ri)銷量非常可觀，二手房(fang)的(de)銷售量也一(yi)度創下了一(yi)年(nian)新高(gao)。

但(dan)是我們(men)同時要看到結構性的(de)不同，現在(zai)銷售(shou)的(de)大(da)部分是剛需房(fang)。并(bing)且銷售(shou)的(de)向(xiang)好也(ye)并(bing)不表明香港的(de)房(fang)價會止跌，目(mu)前還是在(zai)去(qu)庫存，房(fang)價依(yi)然有下降的(de)空間，尤其是那些大(da)面積的(de)房(fang)子、山(shan)頂的(de)房(fang)子。 

《21世紀》：香港房價要往上走，需要哪些因素的支撐？

紀沫：任(ren)何的資(zi)產(chan)價格上升與否(fou)，很核心(xin)的原(yuan)因是有(you)沒有(you)凈資(zi)金(jin)流(liu)入(ru)。如果凈資(zi)金(jin)流(liu)入(ru)香港房地產(chan)市場，就意味大家對香港的經濟有(you)信心(xin)。

大(da)家可以觀察到(dao)，當(dang)瑞士信貸和瑞士銀行合并，當(dang)硅谷銀行出現問題，資金(jin)重(zhong)新回到(dao)亞洲，重(zhong)新回到(dao)香(xiang)港(gang)。這(zhe)些(xie)資金(jin)在(zai)香(xiang)港(gang)會做什么？有(you)可能會加入(ru)房市(shi)，包括來自內地的資金(jin)也會在(zai)某種程度上支撐(cheng)香(xiang)港(gang)的樓市(shi)。 

《21世紀》：最近內地頻繁推出房產新政，但也有觀點認為，“一點一點”地釋放政策其實是在消耗市場信心，對此你有何看法？ 

紀沫：對中國而言，2024年、2025年真正最核心的地產問(wen)題有兩個(ge)。第一個(ge)是未完(wan)工(gong)項(xiang)目(mu)(mu)要完(wan)成，我認為，到(dao)今年年底的時(shi)候，完(wan)成未完(wan)工(gong)項(xiang)目(mu)(mu)可以實現。 

第二個對于中(zhong)國地(di)產而言(yan)，更(geng)核(he)心的問題是(shi)去(qu)庫(ku)存。怎(zen)么去(qu)庫(ku)存？一部分庫(ku)存轉化(hua)成公租房等；另外一部分就是(shi)讓市(shi)場消化(hua)。我(wo)認(ren)為，中(zhong)國各(ge)個地(di)方政策的寬松力度只會更(geng)大，因為現在我(wo)們要(yao)以一切能力去(qu)庫(ku)存，這(zhe)是(shi)很重要(yao)的。同時(shi)，剛需(xu)重新入市(shi)，對于去(qu)庫(ku)存也非常(chang)重要(yao)。

 我(wo)認為，在中央和(he)地方的(de)政策支(zhi)持下，從今年(nian)到明(ming)年(nian)年(nian)底，有可(ke)(ke)能這些(xie)庫存(cun)就去完了，中國(guo)房地產市場調整的(de)大底可(ke)(ke)能會出現(xian)，那個(ge)時候留下來的(de)地產商(shang)又可(ke)(ke)以開(kai)始重新購地，盈利(li)(li)可(ke)(ke)能開(kai)始重新變(bian)好(hao)。但今年(nian)我(wo)們期待地產商(shang)的(de)盈利(li)(li)變(bian)好(hao)還是(shi)很困難(nan)。