21世紀經濟報道記者崔文靜 北京報道 1月22日(ri)國常會部署資(zi)本市場后，包括證監會在內的多個(ge)部委相繼釋放利好(hao)消息，股(gu)市也持(chi)續回(hui)暖。

在(zai)受(shou)訪人(ren)士看來，股市(shi)(shi)的回升得益(yi)(yi)于系列(lie)資本(ben)市(shi)(shi)場利(li)好聲(sheng)音下市(shi)(shi)場預期的提升。比如，證(zheng)監會副主(zhu)席(xi)王建(jian)軍(jun)1月24日表示將建(jian)設(she)以(yi)投資者(zhe)為本(ben)的資本(ben)市(shi)(shi)場；讓欺詐(zha)發行等嚴(yan)重損害投資者(zhe)利(li)益(yi)(yi)者(zhe)“傾家蕩(dang)產(chan)、牢(lao)底坐穿”后(hou)，A股迎來V型反彈(dan)。

對于后續股(gu)價走勢，華福(fu)證券首席經濟(ji)學家燕翔認為(wei)，當前市(shi)場(chang)主要寬基(ji)指數已(yi)出現明(ming)顯超調。往(wang)后看，最(zui)重要的仍是堅(jian)持(chi)改革的方(fang)向(xiang)，持(chi)續加強融(rong)資端與投資端動態平衡發展(zhan)。在短期超跌后，隨著政(zheng)策效果陸(lu)續釋放(fang)，市(shi)場(chang)本身會不斷好轉，時間在多頭一方(fang)。

穩市場效果初顯？

穩(wen)市(shi)場、穩(wen)信心——無論是(shi)國常(chang)會，證監會黨(dang)委擴大會議，還是(shi)王(wang)建軍(jun)接受媒(mei)體采訪(fang)的發聲中，都被重點提及(ji)。

為(wei)了(le)穩住市(shi)場和(he)信(xin)心，自2023年7月底(di)以來，證監會等監管(guan)部門誠意(yi)滿(man)滿(man)，包括階(jie)段性(xing)收緊IPO和(he)再(zai)融資(zi)(zi)節奏、調整融資(zi)(zi)融券業務保(bao)證金(jin)比例、從嚴規(gui)范股份(fen)減(jian)持(chi)、降低(di)證券交易經手費、健全(quan)上市(shi)公司(si)分紅、回購和(he)股東增(zeng)持(chi)機制、減(jian)半(ban)征收印(yin)花稅、國(guo)有保(bao)險機構(gou)長周(zhou)期考核、調降保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)權益投資(zi)(zi)風險因子等在內(nei)的立體化資(zi)(zi)本市(shi)場利好措(cuo)施相(xiang)繼出(chu)臺(tai)。

然而，股(gu)市卻起起伏伏、反復磨底，這其中主要原因何在？又當如何突破？

在受訪人士看來，2023年前三個季度上市公(gong)司的企(qi)業盈(ying)利(li)增速低(di)于(yu)預期是關(guan)鍵所在。

紅塔證券首席經濟學(xue)家(jia)李(li)奇(qi)霖告(gao)訴記者，當(dang)前最為(wei)重要的(de)是打破資(zi)金(jin)(jin)與價(jia)格(ge)的(de)負(fu)反(fan)饋，從成交來(lai)(lai)看，2023年四(si)季(ji)度以(yi)來(lai)(lai)兩市成交遲遲沒有(you)放(fang)量，北上(shang)資(zi)金(jin)(jin)單(dan)月(yue)持續凈流(liu)出(chu)，市場陷(xian)入了流(liu)動(dong)性(xing)(xing)的(de)收緊(jin)——資(zi)產價(jia)格(ge)下(xia)跌——流(liu)動(dong)性(xing)(xing)進一步收緊(jin)的(de)循環。可以(yi)考慮(lv)進一步釋放(fang)政(zheng)策空間，通過政(zheng)策干預來(lai)(lai)打破這(zhe)種(zhong)資(zi)金(jin)(jin)與價(jia)格(ge)的(de)負(fu)反(fan)饋效應，全(quan)力維(wei)護資(zi)本市場穩定運行。

招(zhao)商(shang)證券首席宏觀分析師謝亞軒認(ren)為，推動市場好轉的關鍵在于(yu)經濟(ji)預期的企穩，需要在地產領域(yu)、基建領域(yu)予以更大的政(zheng)策支持(chi)，或者在擴大消費領域(yu)有更多(duo)的政(zheng)策支持(chi)。只有經濟(ji)和企業盈利預期企穩，A股才會出現根本(ben)性(xing)好轉。

謝(xie)亞軒進(jin)一步(bu)指出，當(dang)前要想在基本面還未明顯改(gai)善的(de)(de)背景下扭轉市場下跌(die)趨勢，只能依靠投放(fang)政策性資金(jin)來(lai)(lai)對(dui)沖市場資金(jin)的(de)(de)流出趨勢。具體來(lai)(lai)看，可以從兩方面出發：

一(yi)方面，推出平準基金(jin)，類似于2015年央行給證(zheng)(zheng)金(jin)公司提供無限(xian)流(liu)動性支持。為(wei)避免救市道(dao)德(de)風險，建議承諾買(mai)入(ru)的標的為(wei)一(yi)攬子流(liu)動性較大的ETF，如滬(hu)深300、創業板指、科創50、上證(zheng)(zheng)50ETF、中證(zheng)(zheng)500、中證(zheng)(zheng)1000。

另一方面，國有(you)(you)股東(dong)（例如匯金、國資(zi)委(wei)、國有(you)(you)投資(zi)資(zi)本公司）推出大規模的回購或增持(chi)計劃(hua)，以大量的邊際增量資(zi)金的預期來改變當前資(zi)金供求關(guan)系。

值得注意的是(shi)，自1月(yue)22日(ri)國常(chang)會部署資本市場(chang)后，本呈下降(jiang)態勢的A股迎來連續上(shang)漲，個股整體翻紅。從(cong)滬指(zhi)來看，其(qi)1月(yue)22日(ri)收(shou)盤(pan)時尚為2756.34點(dian)，1月(yue)24日(ri)收(shou)盤(pan)已(yi)經收(shou)復2800點(dian)；上(shang)證指(zhi)數也在1月(yue)24日(ri)收(shou)盤(pan)達(da)到2820.77點(dian)，單日(ri)上(shang)漲1.80%。

業內人(ren)士(shi)認為，隨著后續一系列利好政策，尤(you)其是提高上市(shi)公司質(zhi)量和投資(zi)價值(zhi)、建設以投資(zi)者為本的(de)資(zi)本市(shi)場等相關(guan)具體利好措施(shi)的(de)出(chu)臺，股市(shi)將逐步企穩(wen)回(hui)升。

與此(ci)同(tong)時(shi)，相(xiang)關人士(shi)建議保(bao)持利好政(zheng)策推(tui)(tui)出(chu)的大力(li)度(du)與連貫(guan)性，比如，推(tui)(tui)出(chu)萬億(yi)級平準基金、實施更大量級的財政(zheng)金融(rong)政(zheng)策支持、推(tui)(tui)動(dong)一攬子(zi)產業扶持政(zheng)策、對于重大違(wei)法(fa)違(wei)規行(xing)為(wei)“首惡”罰到(dao)“傾家蕩產”等。

從1月24日多個(ge)政府部門的發聲來看，利好(hao)政策已經逐(zhu)步(bu)開出。

比(bi)如，王建軍明確表(biao)示，對于欺(qi)詐發行(xing)等嚴重損害投資者(zhe)利益的違法行(xing)為，堅決(jue)重拳打擊，讓(rang)其(qi)“傾(qing)家蕩產、牢(lao)底(di)坐穿”。對參與(yu)造假的中介機構(gou)一體追責，讓(rang)其(qi)痛到不敢(gan)再為。

再比(bi)如，國務(wu)院國資(zi)委表示(shi)將(jiang)進(jin)一(yi)步研究將(jiang)市值管(guan)理納入(ru)中央企業負責人(ren)業績考核。央國企主要管(guan)理者對股價(jia)變動“不敏感”，是諸(zhu)多業內人(ren)士認為抑(yi)制央國企股價(jia)提升的重要原因之一(yi)。

再比如，央行1月24日(ri)收盤后官宣將(jiang)于2月5日(ri)下(xia)調存款準備金(jin)率0.5個(ge)百分點，向市(shi)場提(ti)供(gong)流動性1萬億元。多只港(gang)股科(ke)技互聯網個(ge)股隨(sui)之大幅上漲。

上市公司“提質”關鍵

政策利好能(neng)夠達到短期(qi)救市目的，股價的長期(qi)企穩則需上市公司(si)質量和投資價值的穩步提升。

大力提升(sheng)上市公司質(zhi)量(liang)和投資價值，亦是國常會(hui)和證監會(hui)反復提及之處。怎樣真正(zheng)做(zuo)到“提質(zhi)”？

從(cong)王(wang)建軍1月(yue)24日(ri)的發聲中，可以(yi)窺見一些措施。

首先，突出投資(zi)(zi)者回(hui)報。進一步(bu)完(wan)善上市公司質量評價標(biao)準，突出回(hui)報要求(qiu)，大力推(tui)進上市公司通過回(hui)購注(zhu)銷、加大分紅等方式，更好回(hui)報投資(zi)(zi)者。

其次，完善退出(chu)機(ji)制，加速(su)優勝劣汰。支持上市公司注入優質(zhi)資(zi)(zi)產、市場化并購重組，激發(fa)經營活力。鞏固深化常態(tai)化退市機(ji)制，對重大(da)違(wei)法和沒有(you)投資(zi)(zi)價值的公司“應(ying)退盡退”，加速(su)優勝劣汰。

再者，倒逼保薦(jian)(jian)機構(gou)保薦(jian)(jian)質量(liang)高(gao)的企業上市(shi)。健(jian)全保薦(jian)(jian)機構(gou)評價機制(zhi)，突出對其(qi)保薦(jian)(jian)公(gong)司(si)(si)的質量(liang)考核(he)特別是(shi)對投資(zi)者回報的考核(he)，不能把沒(mei)有(you)長期回報的公(gong)司(si)(si)帶到(dao)市(shi)場上來。

與此同時，引(yin)導投(tou)資(zi)機構(gou)重(zhong)視投(tou)資(zi)者財富(fu)管理需(xu)求。完善基金(jin)產(chan)品注冊、投(tou)研能力評價等(deng)制(zhi)度安排，引(yin)導投(tou)資(zi)機構(gou)轉變“重(zhong)銷售輕服務(wu)”的觀念，增強專業管理能力，加(jia)大產(chan)品和服務(wu)創新。

此(ci)外，健全資本市場防假(jia)打假(jia)制(zhi)度機制(zhi)，保持“零容忍(ren)”高壓態勢。對于欺詐發行(xing)等嚴(yan)重(zhong)損害投(tou)資者利益的違法行(xing)為，堅決重(zhong)拳(quan)打擊，讓(rang)其“傾家蕩產、牢底(di)坐穿”。對參與造假(jia)的中(zhong)介機構一體追(zhui)責，讓(rang)其痛(tong)到不敢再(zai)為。

針對上述部分措施如何實(shi)質(zhi)性(xing)落地(di)，一些受訪人士給出了更為具體的建(jian)議(yi)。

比如，完善退出(chu)機制方面，國金證(zheng)券首席經濟學家趙偉(wei)建議加(jia)強對上市(shi)公(gong)司(si)退市(shi)前的信息披(pi)露(lu)監管，充(chong)分(fen)保障投(tou)資(zi)者的合法(fa)權(quan)益，嚴格(ge)執行退市(shi)，提高上市(shi)公(gong)司(si)總體質量。

除上述措(cuo)施外(wai)，在提升上市公司質量與投資價值方面，受訪人士提出(chu)更多針對性建(jian)議。

比(bi)如(ru)，李奇霖從(cong)上市公司自身角度給出三(san)點建議(yi)：第(di)(di)一，鼓勵、支(zhi)持(chi)企業在關(guan)鍵核心技術攻關(guan)、創(chuang)新體系效(xiao)能提(ti)升等方面不斷(duan)實(shi)現(xian)新突破，補齊產業鏈“卡脖(bo)子”短(duan)板及薄弱(ruo)環節，更高效(xiao)地推(tui)動(dong)產業高質量發展。第(di)(di)二(er)，鼓勵企業盤活存量資產，提(ti)升閑置(zhi)資金利用效(xiao)率(lv)(lv)，提(ti)升凈(jing)資產收益率(lv)(lv)。第(di)(di)三(san)，優化組織機構，企業特別是國有企業應動(dong)態(tai)調整(zheng)決策機制，使內部結構科學合理運行(xing)。

再比如，燕(yan)翔建議加快產(chan)(chan)業(ye)(ye)升(sheng)級，提(ti)高(gao)企(qi)業(ye)(ye)綜合實力(li)。統(tong)籌推進傳統(tong)產(chan)(chan)業(ye)(ye)改造(zao)升(sheng)級和(he)(he)新興產(chan)(chan)業(ye)(ye)培育壯(zhuang)大，促進技術創新和(he)(he)轉(zhuan)化應用，推動高(gao)端化、智能化、綠色化轉(zhuan)型，壯(zhuang)大優質企(qi)業(ye)(ye)群體，加快建設現(xian)代化產(chan)(chan)業(ye)(ye)體系(xi)。

燕翔同時提(ti)議規范公司(si)(si)(si)治(zhi)(zhi)(zhi)理(li)和內部控(kong)(kong)制(zhi)，提(ti)高上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)治(zhi)(zhi)(zhi)理(li)水平(ping)。完善公司(si)(si)(si)治(zhi)(zhi)(zhi)理(li)制(zhi)度(du)規則(ze)，嚴(yan)格(ge)執行上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)內控(kong)(kong)制(zhi)度(du)，提(ti)升內控(kong)(kong)有效性。強(qiang)化(hua)上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)治(zhi)(zhi)(zhi)理(li)底(di)線要(yao)求，加(jia)強(qiang)治(zhi)(zhi)(zhi)理(li)狀(zhuang)況(kuang)信息披露，促進提(ti)升決策管理(li)的科學性。