21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

12月22日，中國移(yi)動開啟網上(shang)申購(gou)(gou)，申購(gou)(gou)代碼“730941”，發行價為57.58元/股(gu)，對應市盈率為12.02倍。單一賬戶申購(gou)(gou)上(shang)限25.3萬(wan)(wan)股(gu)，頂格申購(gou)(gou)需配市值(zhi)253萬(wan)(wan)元。

中(zhong)國(guo)移(yi)動本次將(jiang)發行(xing)(xing)8.457億(yi)股(gu)，超額(e)配售選擇(ze)權行(xing)(xing)使前(qian)，約(yue)占(zhan)發行(xing)(xing)后總股(gu)本的3.97%；若超額(e)配售選擇(ze)權全額(e)行(xing)(xing)使，發行(xing)(xing)總股(gu)數(shu)將(jiang)擴大至約(yue)9.73億(yi)股(gu)，占(zhan)發行(xing)(xing)后總股(gu)本的4.53%。

若(ruo)發行(xing)成(cheng)功(gong)，在超額配(pei)售選擇權(quan)行(xing)使(shi)前，中(zhong)國移(yi)動募資總額為486.95億元；若(ruo)超額配(pei)售選擇權(quan)全額行(xing)使(shi)，預(yu)計募資總額為559.99億元，將創(chuang)下A股近十年(nian)最大規模IPO募資記(ji)錄。

截至12月22日收盤，H股(gu)(gu)中(zhong)國移動(dong)股(gu)(gu)價在46.3港(gang)元(yuan)/股(gu)(gu)，總市值9480.15億港(gang)元(yuan)。A股(gu)(gu)方面(mian)，以57.58元(yuan)/股(gu)(gu)的發行價計算，中(zhong)國移動(dong)的總市值將達到1.18萬億元(yuan)。

不(bu)過(guo)也有投資者注意到，中(zhong)國移動本(ben)次(ci)發行價較(jiao)港股存在逾50%的溢(yi)價。此前，8月回A的中(zhong)國電信曾遭(zao)遇破(po)發，那么(me)中(zhong)國移動上市后是(shi)否也會破(po)發？又(you)是(shi)否值得申購呢？

AH股溢價率為中國電信一半

據了解(jie)，今年(nian)8月(yue)，中國電信登陸A股(gu)，并啟動綠鞋機(ji)制為股(gu)價“保駕護航(hang)”，公(gong)司控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)也(ye)宣布增持不低(di)于40億元(yuan)。

但中國電信(xin)上市后走勢不盡人意，股價一(yi)直(zhi)未能(neng)超(chao)越發行價。

從估值方面，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)移動本次發(fa)行(xing)模(mo)式和定價邏輯與(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)電信、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)聯通靠近，也啟動了綠鞋機制(zhi)。同時(shi)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)移動A股較H股溢價率低于其它兩家(jia)。從AH股溢價率來看(kan)，21世紀經(jing)濟報道記者發(fa)現(xian)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)移動22日H股收盤(pan)價46.3港元，按(an)最新匯率計(ji)算約(yue)為人民幣37.82元。

這(zhe)意(yi)味(wei)著，本次發行價57.58元較H股股價溢價約(yue)52.25%。中國移(yi)動A股較H股溢價率(lv)較高，投(tou)資者(zhe)是(shi)否(fou)有必要申(shen)購更貴的A股？

據悉，AH股(gu)溢價(jia)往往出現于既在A股(gu)上(shang)市又在H股(gu)上(shang)市的公司，這(zhe)些兩地上(shang)市的公司大部分(fen)的A股(gu)股(gu)價(jia)均高于H股(gu)股(gu)價(jia)，存在一定(ding)程度(du)的溢價(jia)。

有券商人士表示，AH股(gu)溢(yi)(yi)價(jia)主要由于內地(di)投資者投資H股(gu)有一定的(de)限制，滬港(gang)通(tong)、深(shen)(shen)港(gang)通(tong)的(de)開通(tong)門檻較高(gao)，導致較多的(de)資金只(zhi)能在A股(gu)尋找標(biao)的(de)，而且A股(gu)自(zi)身也(ye)存(cun)在溢(yi)(yi)價(jia)因素。Wind數(shu)據顯示，恒生滬深(shen)(shen)港(gang)通(tong)AH股(gu)溢(yi)(yi)價(jia)指數(shu)已達(da)到148.53。這也(ye)反(fan)映出，AH股(gu)溢(yi)(yi)價(jia)水平(ping)正處于歷史高(gao)點(dian)，溢(yi)(yi)價(jia)偏高(gao)現象(xiang)較為(wei)普遍。

不(bu)過，記者注(zhu)意到，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)移(yi)動A股較(jiao)(jiao)H股的(de)溢(yi)價(jia)率在三大運營(ying)商中(zhong)(zhong)(zhong)處于(yu)(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)間水平。目前(qian)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)電信(xin)(xin)A股價(jia)格較(jiao)(jiao)H股股價(jia)溢(yi)價(jia)率為108.49%，而中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)聯通(tong)(tong)AH股溢(yi)價(jia)率約為220%。業(ye)內人士表(biao)示(shi)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)移(yi)動A股發行價(jia)的(de)溢(yi)價(jia)率低(di)于(yu)(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)電信(xin)(xin)和中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)聯通(tong)(tong)，具有一(yi)定優(you)勢。

此(ci)外(wai)(wai)，中國(guo)移(yi)動自上市以(yi)來一直高分(fen)紅(hong)派息，累計(ji)分(fen)紅(hong)超(chao)(chao)過1萬(wan)億港元。近(jin)三年，公司分(fen)紅(hong)派息率超(chao)(chao)過50%，2020年股(gu)息率達到7.44%，每(mei)年現金(jin)分(fen)紅(hong)超(chao)(chao)570億元。多(duo)位申購中國(guo)移(yi)動的投資者(zhe)對本報記者(zhe)表示，中國(guo)移(yi)動的確定性較強，對其未來發展持(chi)續看好(hao)，中簽后賺(zhuan)大(da)錢的可能性不大(da)，“但只(zhi)要(yao)能中簽，肯定能吃上一口肉”。除了AH股(gu)溢價率之外(wai)(wai)，目前，中國(guo)移(yi)動的市盈率低于其它兩大(da)運(yun)營商。

Wind數據顯示，中國電信A股市(shi)盈率為(wei)19.13倍(bei)(bei)，H股市(shi)盈率為(wei)9.45倍(bei)(bei)；中國聯通A股市(shi)盈率為(wei)22.12倍(bei)(bei)，H股市(shi)盈率為(wei)7.89倍(bei)(bei)；中國移動H股市(shi)盈率為(wei)7.39倍(bei)(bei)。市(shi)盈率低(di)于同行可比公司也是(shi)投資(zi)者看好的(de)原因之(zhi)一。

一般來說，市盈率低意味著(zhu)個股(gu)未來上漲的空間(jian)較(jiao)(jiao)大，或者(zhe)表示投(tou)資(zi)回報期(qi)較(jiao)(jiao)短(duan)，投(tou)資(zi)風(feng)險(xian)較(jiao)(jiao)小，股(gu)票(piao)的投(tou)資(zi)價(jia)值較(jiao)(jiao)大。從盈利能力來來看，中國(guo)移動(dong)今年前三季度(du)的收(shou)入和凈利潤已超過其(qi)他兩大運營商(shang)之和，而且凈資(zi)產收(shou)益率也高居國(guo)內運營商(shang)榜(bang)首。

財務數據顯示(shi)，今年(nian)前三季度，中(zhong)國(guo)移動收(shou)(shou)入為(wei)6486億(yi)元，同(tong)比增長(chang)12.9%；歸母凈利潤為(wei)872億(yi)元，同(tong)比增長(chang)6.9%。其中(zhong)，通信(xin)服務收(shou)(shou)入為(wei)5729億(yi)元，同(tong)比增長(chang)9%。

5G帶來更多想象空間

分(fen)析人士表示，企(qi)業經營的(de)基本面與市場信心是(shi)決定股價(jia)是(shi)否會破(po)發的(de)關鍵。而(er)5G也給中國移動等運營商(shang)的(de)未(wei)來(lai)發展賦予(yu)了更多想象(xiang)空(kong)間。

截至今(jin)年9月末，中國移(yi)動(dong)的客(ke)(ke)(ke)戶(hu)總(zong)數(shu)約9.56億戶(hu)，第三季度凈增移(yi)動(dong)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)1020萬戶(hu)；5G套餐(can)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)達(da)3.31億戶(hu)，5G網絡(luo)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)達(da)1.6億戶(hu)。有線寬(kuan)帶方面，公(gong)司客(ke)(ke)(ke)戶(hu)總(zong)數(shu)達(da)2.35億戶(hu)。

本次上市，中(zhong)國移(yi)動(dong)擬將(jiang)募(mu)集(ji)資金(jin)將(jiang)分別(bie)用(yong)于5G精品網絡(luo)建(jian)(jian)設項目、云資源新(xin)型(xing)基礎(chu)設施(shi)建(jian)(jian)設項目、千兆智(zhi)家(jia)建(jian)(jian)設項目、智(zhi)慧中(zhong)臺(tai)建(jian)(jian)設項目、新(xin)一代(dai)信(xin)息技(ji)術研發及(ji)數(shu)智(zhi)生態建(jian)(jian)設項目。

其(qi)中，280億元擬用于(yu)5G精(jing)品(pin)網絡(luo)建(jian)(jian)設項(xiang)目，該項(xiang)目的(de)目標是“新建(jian)(jian)5G基(ji)站不(bu)少(shao)于(yu)50萬個”，其(qi)建(jian)(jian)設的(de)5G SA核心網及網絡(luo)云資(zi)源池(chi)可滿足(zu)3.5億5G SA用戶業務需求及0.2億行業用戶需求。

對于三大運(yun)營(ying)商未來發展前景(jing)，產經觀察家、釘科技創(chuang)始人丁少將曾對本報(bao)道記者表示，5G時代(dai)，面臨的(de)機會和挑戰基(ji)本類(lei)似，但中國移動(dong)因為(wei)資金、用戶資源、運(yun)營(ying)效率(lv)更有優勢。

丁少將認為，從上(shang)下游來(lai)看(kan)，在運(yun)營商5G網絡覆蓋不斷擴大的(de)情況下，5G手機會在未來(lai)2-3年(nian)實現普及，運(yun)營商和(he)互聯網企業的(de)5G業務也會在網絡優化和(he)終(zhong)端豐富的(de)基礎上(shang)，有實質性發展(zhan)。同時(shi)，5G在社會生產(chan)方面(mian)的(de)支撐作用(yong)也會進一步凸顯。

東方財富證券分析(xi)師王立康亦在研報中表示，國內電信運營商移動通(tong)信業務(wu)未來的成長需(xu)要關注新的連接數增長和新的流(liu)量增長方向。

據(ju)了(le)解，2019年(nian)為我國5G商(shang)用(yong)元(yuan)年(nian)，5G基站建設數(shu)(shu)量(liang)和5G用(yong)戶數(shu)(shu)量(liang)處于起(qi)步階段。從2020年(nian)起(qi)，國內(nei)開啟5G基站的(de)大規模建設，運營商(shang)也加大了(le)5G套(tao)餐的(de)推(tui)廣。

根據(ju)工信部數據(ju)，截止今年10月末，三家運營商的移(yi)動(dong)電話用戶總數為(wei)16.41億(yi)，5G手(shou)機(ji)終端連接數達(da)4.71億(yi)，比2020年凈增加2.73億(yi)，滲(shen)透率提升至28.7%。

12月(yue)(yue)20日，三大運營商(shang)發(fa)布11月(yue)(yue)的(de)運營數(shu)據。其中(zhong)，中(zhong)國(guo)電(dian)信、中(zhong)國(guo)聯通的(de)5G套(tao)餐(can)用(yong)戶(hu)(hu)數(shu)量增長，中(zhong)國(guo)移動(dong)當月(yue)(yue)凈增5G套(tao)餐(can)用(yong)戶(hu)(hu)數(shu)-32.3萬(wan)戶(hu)(hu)，5G套(tao)餐(can)客戶(hu)(hu)數(shu)累(lei)達3.74億戶(hu)(hu)。

對(dui)于(yu)5G商用滲透率的提升，政策(ce)層面也(ye)給出指引(yin)。

今年(nian)7月(yue)，工信部(bu)等(deng)十部(bu)門明確提出(chu)，到2023年(nian)，國(guo)內每萬(wan)人擁有(you)5G基(ji)站(zhan)超(chao)過(guo)18個(ge)，5G個(ge)人用(yong)戶普(pu)(pu)及率(lv)超(chao)過(guo)40%，用(yong)戶超(chao)過(guo)5.6億。11月(yue)，工信部(bu)再(zai)度(du)發(fa)文指出(chu)，到2025年(nian)國(guo)內每萬(wan)人擁有(you)5G基(ji)站(zhan)26個(ge)，5G用(yong)戶普(pu)(pu)及率(lv)提高到56%。

國泰君(jun)安研(yan)報指出，預計5G用戶占比的增加可(ke)以提(ti)高移(yi)動業務的ARPU，2021年(nian)第(di)四季(ji)度移(yi)動ARPU將繼續改善(shan)。大規模投資也(ye)意味著中(zhong)國移(yi)動未來(lai)很可(ke)能(neng)會穩居(ju)領跑位置。

而除了(le)(le)5G外，中國(guo)移動(dong)計(ji)劃募投的其他項目布局也頗有看點(dian)。近期，中國(guo)移動(dong)在其全(quan)球合作伙伴大會(hui)上(shang)反復強調(diao)了(le)(le)算力網絡和智慧中臺業務。有通信(xin)行業人士指出，這些項目與5G共同組成(cheng)了(le)(le)中國(guo)移動(dong)“云(yun)-管-端-臺-邊”的一體化生態體系。

值(zhi)得一提的(de)是(shi)，中國移動的(de)申購給A股5G、通信(xin)設備等相(xiang)關行業帶來鼓舞。

12月22日(ri)，5G板塊高(gao)(gao)開高(gao)(gao)走，5G指數全天上(shang)漲逾0.78%，創出年內新高(gao)(gao)。