21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

全球資本減持美債浪潮依舊(jiu)洶(xiong)涌。

北京時間(jian)4月18日凌晨，美(mei)(mei)國(guo)財(cai)政部(bu)公布最新國(guo)際(ji)資本流動報告（TIC）顯示，今年2月海外(wai)投資者持有的美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債規模環比下降(jiang)589億美(mei)(mei)元，至7.3436萬億美(mei)(mei)元。

其中(zhong)(zhong)，兩大美債持有(you)國——日本與中(zhong)(zhong)國紛(fen)紛(fen)減持美債。

2月(yue)份(fen)，日本持有(you)的(de)美(mei)國(guo)國(guo)債規(gui)模為(wei)1.0818萬億美(mei)元(yuan)，較1月(yue)份(fen)環(huan)比下(xia)降226億美(mei)元(yuan)；中國(guo)持有(you)的(de)美(mei)國(guo)國(guo)債規(gui)模為(wei)8488億美(mei)元(yuan)，較1月(yue)份(fen)環(huan)比減少106億美(mei)元(yuan)，不但連續7個月(yue)減持美(mei)債，且總(zong)持倉規(gui)模創2010年(nian)6月(yue)以來的(de)最低值。

值得注意(yi)的是，在前十(shi)大美(mei)(mei)(mei)債(zhai)持(chi)有(you)(you)國(guo)(guo)（地區）里，2月只有(you)(you)盧森堡與(yu)開曼群島增持(chi)美(mei)(mei)(mei)債(zhai)，英國(guo)(guo)與(yu)加拿大分(fen)別減持(chi)253億(yi)美(mei)(mei)(mei)元與(yu)188億(yi)美(mei)(mei)(mei)元美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)。

一(yi)(yi)位華爾街對沖基金經理向記者分析說，2月(yue)如(ru)此多國(guo)家集體減持(chi)美(mei)債(zhai)，一(yi)(yi)方面是美(mei)聯儲持(chi)續加(jia)息令美(mei)債(zhai)價格下(xia)跌，導(dao)致海外央行不得不減持(chi)美(mei)債(zhai)避險，另一(yi)(yi)方面是美(mei)債(zhai)實質性(xing)違約幾(ji)率上升，迫(po)使(shi)各國(guo)提(ti)前做出(chu)應對策(ce)略。

美(mei)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)會(hui)預(yu)算(suan)辦公(gong)室（CBO）曾估算(suan)，若(ruo)美(mei)國(guo)(guo)(guo)兩黨不(bu)能及時(shi)(shi)提高(gao)美(mei)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)務(wu)上(shang)限額(e)度，美(mei)國(guo)(guo)(guo)財政(zheng)部(bu)的非常規措施將在今(jin)年7月-9月停止，導致美(mei)債(zhai)違(wei)約時(shi)(shi)刻來(lai)臨；若(ruo)4月美(mei)國(guo)(guo)(guo)所得稅(shui)收入(ru)不(bu)如預(yu)期，美(mei)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)務(wu)實質性違(wei)約的時(shi)(shi)間(jian)可能會(hui)在7月前來(lai)臨。

“在這(zhe)種(zhong)情(qing)況(kuang)下(xia)，各國只(zhi)能拼(pin)命減持美債，避免美債違(wei)約引發美債價格大跌(die)所帶來的外匯儲備安全性(xing)問題。”上述華爾街對沖基(ji)金經(jing)理指(zhi)出。

在(zai)他看來，目前各國央行紛紛減持美債的(de)另一(yi)個驅(qu)動力，是(shi)(shi)他們(men)外匯儲備的(de)多(duo)元(yuan)化(hua)配(pei)置步伐加快。尤其是(shi)(shi)隨(sui)著跨(kua)境(jing)貿(mao)易(yi)本幣結(jie)算日(ri)益(yi)推進(jin)(jin)，越(yue)來越(yue)多(duo)國家意識到外匯儲備的(de)美元(yuan)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)占比(bi)似乎(hu)偏高(gao)，需要進(jin)(jin)一(yi)步分散化(hua)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配(pei)置以解決單一(yi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)占比(bi)過高(gao)的(de)風險(xian)。

 海外資本擔憂美債違約風險上升

在多(duo)位業(ye)內(nei)人士看來，2月多(duo)國央行紛紛減持美債，更像是對美國債務實質(zhi)性違約的一次警(jing)告。

自1月美(mei)國(guo)債務規(gui)(gui)模突破31.4萬億美(mei)元債務上限并引發美(mei)聯(lian)儲采取非常規(gui)(gui)舉措(cuo)避免美(mei)國(guo)債務違約后(hou)，金融市(shi)場一直在高度關注美(mei)債違約風險。

“尤其是美(mei)國(guo)兩黨在調(diao)高(gao)美(mei)國(guo)國(guo)債上限方面存在巨大分歧，令金融(rong)市場預感(gan)到美(mei)債違(wei)約幾率(lv)正在上升。”一位美(mei)債經紀商指出。對各國(guo)央行而言(yan)，提前(qian)減(jian)持美(mei)債或(huo)許是相當穩妥的避(bi)險舉措。

美(mei)國財政(zheng)部長耶倫此前指出，特別措施能(neng)讓政(zheng)府(fu)撐到(dao)今年6月初。

上述華(hua)爾街對(dui)沖基金(jin)經理(li)向記者表示，2月全球央行(xing)減持美債(zhai)的(de)規(gui)模，似乎與金(jin)融市場某(mou)些(xie)異常狀況有著某(mou)種(zhong)聯系(xi)。比如對(dui)沖美國(guo)國(guo)債(zhai)違約風險的(de)CDS持續上漲(zhang)，目前已漲(zhang)至過去10年(nian)以來的(de)最(zui)高值；近期美國(guo)短期國(guo)債(zhai)發行(xing)收益率異常上漲(zhang)。

尤其在4月17日(ri)，美國(guo)3個(ge)月期美國(guo)國(guo)債(zhai)的(de)發(fa)行(xing)收益(yi)率一度達(da)到過去20年以來最(zui)高值5.1%，但這個(ge)國(guo)債(zhai)到期日(ri)，恰恰是美國(guo)國(guo)債(zhai)可能出現實質性違約(yue)期間，無形間表明全(quan)球資本對(dui)美國(guo)國(guo)債(zhai)違約(yue)的(de)擔(dan)憂日(ri)益(yi)增加。

記(ji)者多方了(le)解到(dao)，部(bu)(bu)分對沖基金(jin)經理則認為2月全球央(yang)行(xing)集(ji)體減(jian)持美(mei)債，也與他(ta)們調(diao)倉行(xing)動有(you)(you)著密切關系(xi)。一是當(dang)時(shi)美(mei)股處于低位，加之市(shi)場預期美(mei)聯(lian)儲加息(xi)即將結束，因此部(bu)(bu)分海外(wai)央(yang)行(xing)可(ke)能將部(bu)(bu)分資(zi)金(jin)從(cong)美(mei)債轉向(xiang)美(mei)股；二(er)是鑒于美(mei)國經濟衰退(tui)風險加大，也有(you)(you)部(bu)(bu)分海外(wai)央(yang)行(xing)將資(zi)金(jin)從(cong)美(mei)債轉向(xiang)安(an)全性(xing)更高的(de)美(mei)國貨幣市(shi)場基金(jin)，畢竟后者的(de)收益率不亞于美(mei)國國債。

中國“名減實增”懸疑？

值得注(zhu)意的是，盡管2月中(zhong)(zhong)國持有美債規模降(jiang)至8488億美元，但部(bu)分(fen)金融業(ye)內(nei)人士認為(wei)中(zhong)(zhong)國并未大幅減持美債。

2月，美(mei)聯儲經濟學(xue)家Carol Bertaut與Ruth Judson發布報(bao)告認為(wei)，去(qu)年中國(guo)實際拋售的美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)都被(bei)其增(zeng)持的機構債(zhai)“抵消”。

具體而言，2022年(nian)中國(guo)(guo)(guo)(guo)持(chi)有的(de)(de)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)規模減少1738.5億(yi)美(mei)元(yuan)，但考慮(lv)到估(gu)值效應（即美(mei)聯儲大幅加(jia)息(xi)導致美(mei)債(zhai)價格(ge)回(hui)調所帶來的(de)(de)估(gu)值回(hui)落效應），中國(guo)(guo)(guo)(guo)在去(qu)年(nian)其(qi)實僅僅減持(chi)595億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)(de)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)。但去(qu)年(nian)中國(guo)(guo)(guo)(guo)持(chi)有的(de)(de)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)機構債(zhai)規模增加(jia)509億(yi)美(mei)元(yuan)（若考慮(lv)到美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)機構債(zhai)價格(ge)上漲等估(gu)值因素(su)，其(qi)實際金(jin)額達(da)到859億(yi)美(mei)元(yuan)），足(zu)以(yi)抵消中國(guo)(guo)(guo)(guo)減持(chi)的(de)(de)595億(yi)美(mei)元(yuan)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)。

中(zhong)銀證券全球首席經(jing)濟學家管濤也(ye)認為，去年海外資(zi)本持(chi)有(you)美債規(gui)模其實(shi)是“名減(jian)(jian)實(shi)增”，即按估值效應是減(jian)(jian)持(chi)，但(dan)實(shi)際(ji)持(chi)倉規(gui)模在增加，且海外資(zi)本普遍采(cai)取“鎖定長(chang)期美債拋售(shou)短期美債”的策略(lve)。

管濤指出，究其(qi)原因，是此前(qian)美(mei)聯儲極度(du)寬(kuan)松的(de)QE政策令全球美(mei)元(yuan)泛濫，很多持有大量美(mei)元(yuan)資金的(de)海(hai)外資本在(zai)找(zhao)不到合適投資品種的(de)情況下，只能涌入美(mei)債市場尋求穩(wen)健收益。

上(shang)述美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)經(jing)紀商對此認為，目前華爾街也無法判斷中(zhong)(zhong)國(guo)官(guan)方(fang)資(zi)(zi)本對美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)是(shi)否(fou)存在(zai)“名減實增”狀況，一(yi)方(fang)面(mian)是(shi)去年很多美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)到(dao)期結算，令中(zhong)(zhong)國(guo)持(chi)有(you)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)規模被動下降(jiang)，但這(zhe)筆到(dao)期結算資(zi)(zi)金(jin)是(shi)否(fou)繼續投(tou)資(zi)(zi)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)，沒有(you)數據(ju)佐(zuo)證(zheng)；另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)美(mei)(mei)國(guo)財政部所公(gong)布的中(zhong)(zhong)國(guo)持(chi)有(you)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)數據(ju)，不僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)包(bao)括中(zhong)(zhong)國(guo)官(guan)方(fang)外匯(hui)儲備(bei)管理機(ji)構(gou)，也可(ke)能包(bao)括某些(xie)民(min)間(jian)投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構(gou)或其他投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構(gou)。考慮(lv)到(dao)去年以來美(mei)(mei)聯儲大(da)幅加息令美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)價格持(chi)續走低(di)，中(zhong)(zhong)國(guo)民(min)間(jian)資(zi)(zi)本也可(ke)能在(zai)減持(chi)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)以保障(zhang)自身財富(fu)安(an)全。

數據顯示(shi)，2月份，10年(nian)期美國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債收益率累計升幅(fu)超(chao)(chao)過40個基(ji)(ji)點，2年(nian)期美國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債收益率漲幅(fu)則超(chao)(chao)過60個基(ji)(ji)點，令海外資本不(bu)得(de)不(bu)減持部分美債頭寸以規避美債價(jia)格較大幅(fu)度回撤風(feng)險。

“但(dan)是(shi)，考慮(lv)到美債違約(yue)風險(xian)日益臨近，減持美債無(wu)疑(yi)是(shi)一(yi)種未雨綢(chou)繆的穩(wen)妥做法。”他指出(chu)。

記者獲悉，部分華(hua)爾街金融機構認為，2月(yue)中(zhong)國(guo)外匯(hui)儲備(bei)(bei)規模(mo)較1月(yue)環(huan)比下降513億美元背后，不排(pai)除中(zhong)國(guo)相關部門適時減(jian)持部分美債“避險(xian)”，并將相關資產投資到更安全穩健(jian)的(de)優質資產，令3月(yue)外匯(hui)儲備(bei)(bei)大幅環(huan)比回升507.19億美元，幾乎收復失地。

前述(shu)華爾街對(dui)沖基金經理指出(chu)，面對(dui)美債(zhai)違約(yue)幾率上升等黑天(tian)鵝(e)事件(jian)，各國外匯(hui)儲備(bei)管(guan)理機構都(dou)會先確保外匯(hui)儲備(bei)資產安全，再考(kao)慮流動(dong)性與收益性等。